Phần này mình sẽ viết kết hợp, nên các bạn tự sắp xếp ý cho mình nhé!

[Thesis 1: Ngành chứng khoán đã bão hòa và đã gần tới kết thúc các cuộc chiến]
Đầu tiên, cấu trúc của ngành chứng khoán chỉ là 1 line (mảng) của bank (ngân hàng). Do đó, việc phát triển các công cụ tool (công cụ) và lợi thế so sánh cũng nằm trong này mà thôi. Trước kia, bạn hay nghe SSI (Công ty Chứng khoán SSI) môi giới cho khách hàng tổ chức nước ngoài, HSC (Công ty Chứng khoán TP.HCM) thì đường sau là DC (Depositing Custodian – ngân hàng lưu ký), VCSC (Công ty Chứng khoán Bản Việt) nổi tiếng với các deal IB (Investment Banking) giai đoạn bùng nổ. Các công ty chứng khoán bé hơn hoặc nhóm ctck (công ty chứng khoán) nước ngoài nói chung cũng có khách hàng riêng và đã cố định rồi, nên mới nói là rất khó có đột phá ở nhóm này. Nói chung, dần dần 4 line (mảng hoạt động) như mình đề cập ban đầu bắt đầu bão hòa, và cuộc cạnh tranh khốc liệt về thị phần phát sinh vào khoảng thời gian Covid khi hàng loạt F0 (nhà đầu tư mới) ra nhập thị trường.
Trong giai đoạn này, bên nhanh tay tận dụng được lượng khách hàng mới với kiến thức amateur (mới vào nghề) bằng lời chào mời và hướng dẫn nhiệt tình nhất là VPS (Công ty Chứng khoán VPS). Phải hiểu, nếu cuộc chiến zero-fee (phí bằng 0) tiếp tục, thì cuộc chiến thị phần càng khốc liệt hơn, vì F0 sẽ khôn ra và nhận ra lợi thế cuối cùng chỉ nằm ở fee (phí) là chính. Sẽ chẳng còn những vụ như “thiên tài a7” nữa. Với bản chất các công ty chứng khoán truyền thống chủ yếu phát triển khách dựa trên broker (môi giới) như RM (Relationship Manager), thì việc tranh chấp thị phần của nhau là khó tránh. Nói về lợi thế của SSI trong cuộc chiến thị phần, như đã trình bày… bám vào game (chiến lược) nâng hạng.

[Thesis 2: Lợi thế của SSI chính lại nằm ở nguồn vốn của họ]
Phần này phải phân tích kỹ lưỡng, vì SSI giống kiểu VCB (Ngân hàng Vietcombank) của ngành chứng khoán – về độ phát triển thì không thể bằng, nhưng lại có lợi thế đặc biệt về vốn và khách hàng. Phần sau, nếu các bạn phân tích FS (Financial Statement – báo cáo tài chính) của SSI so với các công ty chứng khoán khác và nhóm ctck bé hơn, thì chủ yếu SSI tự doanh sẽ là Arbitrage (trọng tài giá) thay vì Trading (giao dịch). Trading Stock (giao dịch cổ phiếu) chỉ là phần bé so với cơ cấu vốn khổng lồ hơn 20k bio (20 nghìn tỷ). Với lượng vốn này, một phần lớn stock (cổ phiếu) là kho và dùng để issue CW (Covered Warrant – chứng quyền có bảo đảm), còn nghiệp vụ chính vẫn là arbitrage đống TPDN (trái phiếu doanh nghiệp), cụ thể là FI bond (trái phiếu dành cho nhà đầu tư nước ngoài). Phần này được dùng để repo (giao dịch mua lại) cho vay chính khách hàng đánh cổ (đầu tư cổ phiếu).
Nên chính ra core (cốt lõi) của SSI chẳng khác gì bank, và việc điều phối vốn chính là ALM (Asset Liability Management – quản lý tài sản và nợ). Thực tế, VND hay HSC cũng có cấu trúc này, nhưng với SSI, việc tối ưu hóa arbitrage diễn ra… hay hơn. Cái này phải nhận xét là đội ALM của SSI cũng làm 3 trò arbitrage giống bank. Ngày xưa, admin cũng từng ngồi làm chút với đội này, nên hiểu cách làm của họ không khác gì một khối Treasury (khối quản lý tài chính) và ALM của ngân hàng. Đều là arbitrage là chính. Tóm lại, lợi thế của SSI nằm ở vốn được hoạt động hiệu quả hơn đa số công ty chứng khoán truyền thống.