Quá trình normalization (bình thường hóa) chỉ còn cách Fed (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ) 1 lần hạ ls (lãi suất).
Dù mọi người nghỉ Tết, nhưng cái bối cảnh ngoài kia vẫn đang cực kỳ bất ngờ. Hôm kia mình vừa nói người ta vẫn mê mẩn với TS (tài sản) rủi ro mà quên đi đống liquid asset (tài sản thanh khoản) (xem ở đây: https://shorturl.at/isce5), thì nay phải update (cập nhật) một chút.

Trạng thái lãi suất hiện tại cực kỳ bất ngờ, gần hoàn thành xong việc QT (Quantitative Tightening – thắt chặt định lượng) với chỉ 1 lần hạ lãi suất nữa, và càng bất ngờ hơn khi COF (Cost of Funds – chi phí vốn) giảm cực mạnh sau động thái của TT (Tổng thống) Trump về việc sẽ không đánh thuế mạnh như ông đã cam kết trong cuộc tranh cử, cùng cú hit (tác động lớn) từ Deepseek (một công cụ AI). UST10Y bond yield (lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ 10 năm) 1 ngày đã đi 10 bps (basis points – điểm cơ bản), tiến tới trạng thái “nearly flat” (gần phẳng), được coi là “neutral” (trung lập) như cuối 2019. Đây được coi là dấu hiệu rõ ràng nhất của một chu trình QT đã done (hoàn thành).

Điều này khiến bọn mình lại phải update thêm về chuyện COF hiện tại bất ngờ giảm mạnh, với đa số các fixing (lãi suất cố định) đã đi hơn 10 bps/ngày. Điều này rất rất thú vị tại thời điểm hiện tại. Vì về bản chất, lạm phát lại chưa hạ đủ về level (mức) an toàn, đúng là thời kỳ “no-landing” (không hạ cánh mềm) không có gì là chắc chắn.

Nhưng không sao, lúc nào chẳng có bất ngờ. Dù cuộc chiến AI ngoài kia đưa ra kết quả nào, thị trường vốn đang có mức định giá cao khi earning yield (lợi suất thu nhập) quá cao so với YTM (Yield to Maturity – lợi suất đến đáo hạn) của UST, nên đâm ra các tài sản rủi ro hiện tại vẫn trong trạng thái bấp bênh. Một bên là việc COF giảm xuống có lợi cho việc nắm giữ TS, còn một bên là earning yield quá thấp so với liquid asset mới được correct (điều chỉnh). (Thực tế, một vài báo đài có đăng chuyện seeking (tìm kiếm) liquid asset vì cú hit Deepseek ảnh hưởng nhóm M7 căng:
https://www.cnbc.com/.../us-treasury-yields-investors...
https://www.bloomberg.com/.../us-yields-slide-to-three...)

Thành thật mà nói, như mình đã phân tích nhiều lần, việc YTM của liquid asset thật quá vô lý so với earning yield từ S&P (Chỉ số S&P 500), cần được correct. Mình đã nói cái này từ cuối năm ngoái (ở: https://shorturl.at/ccGIM, https://shorturl.at/tECbH, và ngay cả bài này: https://shorturl.at/isce5), thì dường như việc correction này bắt đầu mạnh rồi.

KẾT LUẬN MỚI: Mức COF mới có thể hạ mạnh, điều này cực kỳ có lợi trong dài hạn cho các đồng tiền neo (liên kết) USD. USDVND (tỷ giá USD/VND) chắc chắn là ổn. Và thậm chí có khả năng khiến mình recommend (gợi ý) nốt phần position (vị thế) còn lại. May quá là chúng ta nghỉ Tết.

P/S: Phân tích thêm một chút để thấy vấn đề khá phức tạp. Chuyện là lâu nay mình thường la lối về chuyện S&P 500 US quá overvalue (định giá quá cao), với PE (Price-to-Earnings – tỷ số giá trên lợi nhuận) hiện tại rơi vào 30 (tức earning yield chỉ 3.3%), trong khi YTM của UST bond (trái phiếu kho bạc Mỹ) tầm 4.5%. Tức là người ta đang đánh cược khá lớn vào earning growth (tăng trưởng lợi nhuận) của rổ này, với đầu tàu không ai khác là nhóm M7 (Google, Microsoft, Apple, Tesla, Meta, NVIDIA, Amazon). Vấn đề phức tạp hơn khi gói tài khóa mới của Trump là thành lập liên minh 500 tỷ USD (500 tỏi) cho AI trực tiếp và các thứ kéo theo. Đâm ra nó giảm thâm hụt cũng căng, kéo yield (lợi suất) xuống mạnh. Về AI, tất nhiên tôi chả hiểu khỉ gì, nhưng market (thị trường) có vẻ expect (dự đoán) khá căng. Cứ chờ đã!