Có khá nhiều lý do để giảm exposure (vị thế đầu tư) về mức <50% ngay cả khi chưa có vấn đề gì xảy ra, và những tín hiệu lạc quan chưa thấy quá lạc quan. Các bạn réo quá nên tôi cũng sẽ có một bài phân tích qua qua (sẽ phân tích chi tiết về tình hình NIM – Net Interest Margin năm nay khá éo le).

1. Correction bên ngoài (nhân tiện thì Páo Tây ta như nhau)
Như Puma Tây (Bloomberg/Puma) có đưa tin về việc Warren Buffett giữ nhiều tiền mặt so với cổ phiếu, mình nghĩ đây là quyết định hợp lý thôi. Với earning yield (lợi suất thu nhập) chỉ ở mức 3.3% mà US bond yield (lợi suất trái phiếu Mỹ) đã 4.4-4.8%, cụ ngồi không ăn carry (lợi nhuận giữ vị thế) còn hơn mạo hiểm đầu tư vào thằng trời ơi nào. Nhất là khi AI đúng là có gia tăng productivity (năng suất), nhưng không phải lĩnh vực nào cũng như nhau. Mấy cái lĩnh vực utility (công ích) cụ hay thích thì hoặc chưa hoặc khó. Nên nói chung là mù mờ. Cụ mà vào bond (trái phiếu) tầm cách đây 1 tháng là cụ còn ăn cả carry lẫn trading (lợi nhuận giao dịch) luôn, mà bọn nó cứ chê cụ.

Đấy, Páo Tây (phân tích phương Tây) cũng không clear (rõ ràng) về tiền và tương đương trong cách hạch toán của holding (công ty mẹ) như Berkshire Hathaway (móa, mỗi lần viết bài liên quan là tôi lại phải GG – Google tên cho đúng). Páo không hiểu là tiền của cụ carry +4% lớn hơn tụi nó mua CD (chứng chỉ tiền gửi) bank nhiều.

Nói chung, bên ngoài khá mù mờ. Kể cả FED có dừng QT (Quantitative Tightening – thắt chặt định lượng) đi chăng nữa, càng kéo dài quá trình ls (lãi suất) khó mà hạ. Nhất là một cú shock tổng cung do thuế đang cận kề, dự là CPI (Chỉ số giá tiêu dùng) và Core PCE (Chỉ số giá chi tiêu tiêu dùng cá nhân cốt lõi) tháng 2 có thể là cú shock nhè nhẹ, kéo theo adjust (điều chỉnh).

2. Tín dụng chậm bên trong
Sau tín hiệu fake (giả) tín dụng tăng ngay đầu T1 (tháng 1) làm chúng tôi vui mừng thái quá, khiến phải correction (sửa) report (báo cáo) Q1 ngay khi mới issue (phát hành) bổ sung được 2 ngày, thì ngay sau đó Thủ tướng cho cái lệnh này. Thực tế, để phân tích việc TT (Thủ tướng) đưa yêu cầu không tăng ls huy động có rất nhiều vấn đề cần phân tích, mình sẽ làm bài riêng. Nhưng chung quy, bạn cứ hiểu quyết định này một phần do tín dụng khó tăng.

Mà tín dụng đã khó rồi, thì cái duy nhất có thể thúc đẩy tín dụng chỉ có lãi suất thôi, chứ không có gì khác được. (Nhắc lại, SBV – Ngân hàng Nhà nước Việt Nam không phải FED mà QE – Quantitative Easing – nới lỏng định lượng). Năm nay SBV đã nỗ lực hết mình rồi. Thế mà mình lại đọc ở đâu đó bảo đang khó tín dụng mà SBV lại “hút ròng” (rút thanh khoản), đúng là… haiz, khổ thân họ.

Quay lại vấn đề, việc “kìm” ls TT1 (lãi suất tiền gửi kỳ hạn ngắn) khả năng cao là cắn vào NIM của bank, thứ đã bị ăn mòn trong 2 năm 2023 và 2024. Đứng trên góc độ quản lý, NIM không đủ bù là cái đầu tiên dẫn tới quyết định cắt giảm nhân sự gần đây. (Cái này lại phân tích sau).

Đấy, nên giờ mà SBV release (phát hành) cái lượng bill (trái phiếu) mà họ đang carry (giữ) ra theo lời một vài “chuyên gia mạng” để thúc đẩy tín dụng, thì hậu quả hơn là bị căng đấy. Nhất là về lạm phát, tỷ giá… hệ lụy tốt nhất là chưa nên nhắc.

3. Tiềm tàng những thứ chưa xác định
Chính ra những rủi ro tiềm tàng này lại là nguyên nhân khiến mình không hạ hết cái posi (position – vị thế) về mức thấp. Đầu tiên phải kể tới bên ngoài, COF đang có xu hướng hạ, dù chậm, nhưng FED đúng là nơi duy nhất có lạm phát kéo dài quá lâu và ls cao kéo quá dài, còn Nhật, Trung, EU… vẫn ở path rate (đường lãi suất thấp).

Thứ nữa, mặc dù bank năm nay đứng trên góc độ bottom-up (từ dưới lên) thì chẳng ngon lành gì (NIM giảm mạnh), nhưng dòng tiền top-down (từ trên xuống) lại chưa thấy bị rút mất.

Cuối cùng, mình chờ nhiều hơn vào việc chính phủ cam kết năm nay tiêu nhiều tiền sau n năm chậm chễ trong quá trình đầu tư. Nên đâm ra vẫn là game (trò chơi đầu tư) hay, chưa phản ánh hết.

KẾT LUẬN: Giảm về 50%, mình không bị rủi ro quá đáng nhưng cũng không ngại DCA (Dollar-Cost Averaging – đầu tư trung bình giá). Nó là vị thế an toàn hơn sau một vài tháng carry lời. Nó đơn giản là tương đối hợp lý với tình huống hiện tại.