Hôm trước chúng ta đang nói dở câu chuyện thiếu tiền dài khi lãi suất bắt đầu cao lên mặc dù lượng tiền trong hệ thống là lớn. Hôm nay chúng ta sẽ tiếp tục câu chuyện này ở một hướng khác: Thừa tiền nhưng lại thiếu thanh khoản - Và đương nhiên lãi suất cao.

Hiện tại Lãi suất OMO (Open Market Operations - Nghiệp vụ thị trường mở) là 4, nhỏ hơn rất nhiều lãi suất interbank (liên ngân hàng) hiện tại và theo thông tin mình nhận được tỷ lệ trúng thầu OMO là thấp. Tức là bản chất regulator (cơ quan quản lý) không thực sự muốn cung OMO ra thị trường.

Đầu tiên phải nói về chuyện cũ đã. OMO là công cụ giới hạn trần về lãi suất khi OMO xuất hiện thì tức là thị trường thiếu "cash" nhắc lại là thiếu "cash" chứ không phải thiếu thanh khoản mà là thiếu tiền theo đúng nghĩa hết tiền. OMO giải quyết 2 vấn đề 1 là về lượng như đã nói ở trên 2 là về lãi suất, tức OMO regulate (điều tiết) về trần lãi suất, mặc dù có chút khác biệt trong kỳ hạn nhưng có thể nói OMO xuất hiện với mục đích regulate mức trần cho lãi suất. Nhưng kỳ lạ thay lãi suất interbank hiện tại là 5.8-6.0% nhưng OMO Rate chỉ 4 (Outstanding OMO (số dư OMO) khoảng hơn 200k (200 nghìn tỷ VND)) thật là kỳ lạ. Với lãi suất duy trì cao như thế thì cái NIM (Net Interest Margin - Biên lãi ròng) đã giảm 3 quý liên tiếp của hệ thống lại tiếp tục bào mòn rồi.

Tất nhiên cái gì cũng có cái logic cả. Việc gọi thầu khối lượng (OMO Outstanding hiện tại khoảng hơn 200k) SBV (State Bank of Vietnam - Ngân hàng Nhà nước) kiểm soát tỷ lệ trúng thầu. Nói chung tỷ lệ thấp. Thanh khoản trên market đúng nghĩa đá về phía KB (Kho bạc - Kho bạc Nhà nước). KB với lãi suất offer còn cao hơn OMO 4.1% (rumor - tin đồn). Hiện tại họ đang outstanding hệ thống tầm 400k (400 nghìn tỷ VND). Vậy là nhìn chung với tình huống hiện tại thì không nghi ngờ gì nữa system đang thiếu "cash", và lãi suất đương nhiên cao lên trông thấy. Này thì với cái assumption (giả định) là tỷ lệ đang vẫn ok thì chỉ có thể khẳng định hệ thống đang "căng" về cả ngắn cả dài.

Vừa thiếu tiền dài, giờ quay luôn thiếu nguồn bù cash, thảo nào lãi suất HĐ (Huy động - Deposit) tăng vun vút, mà ở TT1 (Thị trường liên ngân hàng kỳ hạn 1 - Term 1 Market) bản chất nó là bank nọ cắn bank kia nên câu chuyện hệ thống mà thiếu "cash" rất là thú vị đấy. Ở đây Admin cũng võ đoán thôi là cả KB và SBV đều không muốn bơm cash vào system hiện tại. Có thể do tỷ giá, nhưng chung quy lại là hệ thống nhìn chung thừa tiền nhưng thiếu thanh khoản. Nó đúng toàn nghịch lý:

1. Tiền còn đầy nhưng mà lãi suất cao ở TT2 (Thị trường liên ngân hàng kỳ hạn 2 - Term 2 Market).
2. Tiền còn đây nhưng hệ thống lại thiếu cash.
3. Tiền còn đầy nhưng ở TT1 lãi suất đang tăng ngày một cao.

Vị thế này đúng là cờ khó đấy, nó làm méo mó cái market, với lại nó hẳn giảm cả vai trò điều tiết của Regulator, cảm giác giờ họ khá là buông xuôi về mặt lãi suất. Tình huống này cũng hay đấy, đúng là nó chẳng có gì tốt đẹp cả nhưng rối nùi này khó đấy.