Mọi người hay thấy mình hay chỉ trích việc câu kéo thời gian không giải quyết được gì đúng không. Thì đúng rồi, mình thấy việc không tác động trực tiếp vào flow (dòng tiền - capital flow) là vô nghĩa. Bán FWD (Forward - Hợp đồng kỳ hạn) đúng không tác động vào flow, nó chỉ đơn giản là giải quyết áp lực về position (vị thế - position), không tác động vào giá SPT (Spot - Giá giao ngay). Tất nhiên nó cũng tiềm ẩn khả năng Arbitrage (Chênh lệch giá - Arbitrage) của Bank. Cái này thì mọi người đọc ở đây: https://www.facebook.com/hedgeacademyvn/posts/pfbid0NhkhBMYJNRPUcGUBGdi9Aw8Fzoyz1J2gzpnzt7vtpad7iFLh6LBBTPaTBzL88uzel

Cùng là hành động bán FWD nhưng tùy từng thời điểm mà xem xét tính thích hợp của hành động. Ví dụ hiện tại chẳng hạn, khi lãi suất đã cao thì việc này lại gần như không ảnh hưởng, nó đơn thuần là cân lại trạng thái cho bank. Tức đại khái là những gì cần làm cũng đã làm rồi.

Hành động của họ đặt trong bối cảnh mà lãi suất thấp thì chỉ là chuyện cò kéo và khiến cho tỷ giá tăng. Nhưng khi lãi suất đã tăng rồi thì cái việc bán FWD có hay không cũng chẳng vấn đề gì, nếu bán để cân lại cho cái position cho bank thì hiểu được. Không sao vì bản chất tỷ giá hạ không từ dăm ba deal FWD này. Nên bán đâu được 1.6 tỏi (1,6 tỷ USD) ấy. Chính ra bán xong mà position về par (vị thế về mức chuẩn) tức là tính cả mấy lần bán trước nữa thì đâu đấy bán cũng cỡ 5 bio (5 tỷ USD). 2026 đúng là năm để chờ đợi biến động. Không có flow thì SBV (State Bank of Vietnam - Ngân hàng Nhà nước) bắt buộc phải settle (thanh toán) quả này thì hừm nó to.

Quay lại thì note này chỉ dùng để gọi là giải thích hành động bán FWD giờ nó ntn nhỉ: "cũng được, không sao" và ghi nhận lần này cái họ làm hợp lý nhất chính là giữ nguyên OMO (Open Market Operations - Nghiệp vụ thị trường mở). Ghi nhận cái này là điều đúng đắn họ làm trong đâu đó 3-4 năm trở lại đây. Mặc dù là đúng đắn muộn màng. Cái sự muộn màng này cũng đau đầu vì hiện tại NIM (Net Interest Margin - Biên lãi ròng) của bank mỏng như lá lúa thì việc lãi suất ITB (Interbank - Lãi suất liên ngân hàng) cao thì khó cho họ cover (bù đắp) mấy cái khoản nợ xấu treo cân đối rồi. Tới đâu thì hay tới đó. Tóm lại tiến thoái lưỡng nan, đâm lao phải theo lao thôi.

Nói chung chính sách tiền tệ tới đây là tới hạn. Không thể làm gì hơn. Để hệ thống chống một cú shock từ ngoài nữa thì khó nói. Nhưng may sao mà năm sau có vẻ bên ngoài lãi suất vẫn chưa có vấn đề gì. Còn về Flow thì khó nói.