Khi tăng thì là công ty công nghệ hàng đầu, kỳ lân hàng đầu châu Á, công ty AI hàng đầu. Khi giảm thì lòi ra AI này sinh ra từ mấy bà mẹ Việt Nam anh hùng.

Tương tự khi tăng thì Tesla của ĐNA hất cẳng mọi đối thủ khỏi thị trường, tới BYD cũng đóng cửa showroom. Khi giảm lại quay về phân lô bán nền và chỉ trích cái PE ngay.

Đấy là nội dung chính của một bài báo trên Reuters nói đại khái: Thị trường nâng hạng đấy nhưng nhà đầu tư chạy hết, rủi ro tập trung to quá không ai gánh nổi. Đúng là đã xấu nó đến đông như chim nhợn chờ đưa thư cho Harry Bồ Tèo nhưng mà lại bị nhà Dursley ngăn lại. Phải nói bài báo rất thuyết phục bằng cách bồi thêm 1 fact:

"London-listed Vietnam Enterprise Investments Limited, Dragon Capital's flagship closed-end fund (VEILV.L), also had a rush for the exits, with more than two-thirds of shareholders voting to participate in a tender offer to cash out some of their holdings."

Chuyện này chẳng có gì mới, chúng tôi cũng nói trong Outlook 2026, nhưng vấn đề nó không nằm ở VIC. Giờ ai dám cầm VIC hay VHM thì cương vị là ai chăng nữa cũng hẳn rất can đảm. Hãy bóc tách và nhìn nhận kỹ hơn vấn đề này.

Với cách tiếp cận top-down tất nhiên chúng tôi nhìn nhận vấn đề này khá là đau đầu nếu bóc tách VIC. Kể cả với mức PE hiện tại là 15.7 nó cũng khá cao so với chi phí vốn nợ hiện tại. PE 15.7 ~ Earning Yield chỉ rơi vào 6.4% gần tương đương với lãi suất tiết kiệm, so với CD thì thấp hơn một chút vậy thì gần như đặt cược vào growth.

Thì câu hỏi đặt ra cho cái market là liệu growth có so nổi với Shanghai Index nơi PE cũng chỉ 17, tiềm năng có mấy con robot biết múa, hay TAIPEX PE=25 nơi mà nhìn cái list top10 là hiện ra hầu như TECH và SEMICONDUCTOR chứ không phải BANK+VIC. Tôi không thực sự biết.

So sánh này chỉ mang tính chất tham khảo nếu bạn là NĐT nước ngoài. Nhưng cũng khá là đáng. Cách tiếp cận top-down thì đương nhiên cái việc nâng hạng được PR rầm rộ không thể xóa đi khoảng cách về chi phí vốn đáng khá là cao ở Index.