Nói về lãi suất điều hành của SBV (Ngân hàng Nhà nước), mọi người nên hiểu đúng rằng nó thực chất là mức lãi suất “không” điều hành. Khác với FED (Cục Dự trữ Liên bang Mỹ), mức lãi suất của SBV gần như không hoạt động. Lần cuối nó hoạt động như một công cụ điều hành vốn có hình như là cuối 2021, xa xôi hơn nữa là đầu 2020, khi Covid mới bắt đầu.

Giảm lãi suất điều hành chẳng có ý nghĩa gì nhiều về mặt “tiền,” cùng lắm chỉ mang ý nghĩa “định hướng.” Tức là chẳng ai vay hay gửi ở mức này cả. Khi nó đủ “điều kiện” để giảm, thì điều kiện đó là chẳng ai cần, nên mới giảm.

Còn về tỷ giá thì sao? Một lần nữa, mình nhấn mạnh tầm quan trọng của tỷ giá trong điều hành. Tỷ giá mới là thứ tác động đến… cung tiền. Việc bơm hay hút tiền kiểu ngoại suy đều phải qua mua bán USD, nên tỷ giá là indicator (chỉ số) quan trọng. Việc tăng giảm tỷ giá có ý nghĩa vượt xa việc điều chỉnh lãi suất rất nhiều.

Nói chung, nếu tỷ giá không “cứng đơ,” thì tức là thanh khoản có vấn đề, chứ không chỉ là chuyện thị trường. SBV muốn tỷ giá cứng đơ còn chẳng được, huống chi kiểu thị trường như vậy thì hài hước lắm.

Tóm lại: Lãi suất thế nào cũng được, nhưng tỷ giá phải cứng đơ. Không cứng được mà cứ tăng, thì SBV lại chuẩn bị đi giải trình như năm ngoái trước Quốc hội thôi. Làm sao mà lạm phát thấp mà lãi suất lại cao được?