Mỗi khi thị trường như thế này, lý do đầu tiên người ta tìm tới thường là một cái cớ: lúc thì tỷ giá, lúc thì cái này cái kia. Đầu tiên, mình thấy chuyện VIN (Vingroup) cần issue (phát hành) 300 triệu để lấy làm vấn đề cũng bình thường, tại sao ư? Thứ nhất là mức lãi suất, khoảng 9-10%, tương đương SOFR (Secured Overnight Financing Rate) + 5%, cũng ngang G-spread (chênh lệch lợi suất chính phủ) cùng kỳ hạn khoảng 5%. Với BBB-Bond Spread là 1.5% và CCC-Spread là 10%, mức này hợp lý.

Từ lâu lẩu lầu lâu, hạng của VIN chắc được đánh giá tầm cuối B, đầu C thôi, khoảng CCC. Đây không phải mức cao ở thời điểm hiện tại. Mình thấy nếu VIN được xếp hạng B là đã khá cao rồi. Thực ra, vấn đề thanh khoản đã được nhắc tới trong post này cách đây hơn 1 tháng: shorturl.at/ilH13.

Nên thực ra, cái lý do này hơi bị lú. Quay lại nữa, ngay hôm qua thôi, tình hình vĩ mô chẳng khá khẩm gì, nhưng nó khó thể giống 2022. Trong post gần nhất, mình cũng đã nói thế: shorturl.at/vSUY3.

So sánh thì đến giờ năm ngoái, SBV (Ngân hàng Nhà nước) không chống nổi flow out (dòng tiền ra), phải bán spot (giao ngay) hết, còn giới hạn trần bán ở mức 5% tỷ giá trung tâm – chẳng khác gì thời chưa có tỷ giá trung tâm, quay lại điều hành kiểu bình quân liên ngân hàng. Năm nay, tỷ giá mới 24,600, thấp hơn kỳ vọng bán USD của mình. Hơn nữa, tới giờ swap vẫn âm, âm nhiệt liệt tới 1 năm, mà chưa thấy flow như năm ngoái. Nên về thanh khoản, mình không thấy giống năm ngoái. Thực ra, các EM (Emerging Market) nào cũng chịu chung, nên tính ra nó xấu, nhưng không như năm ngoái. SBV năm nay điều hành khá mượt, chỉ có siết SFL (nguồn vốn ngắn hạn cho vay trung dài hạn) là khó trong chuyện rolling (gia hạn) nợ dài hạn thôi. Các vấn đề ngắn hạn đã trình bày ở đây: shorturl.at/vSUY3.

Quay lại câu chuyện VIC, nó không chỉ là vấn đề của riêng VIC. Đây là vấn đề của cả nền kinh tế, khi dư nợ tín dụng phải tăng, cần hỗ trợ nhiều hơn từ tài khóa. Không thì trước vay bao nhiêu, giờ trả lại bấy nhiêu thôi. Nói chung, ở đâu cũng khó. Mẩu chuyện ngắn dưới comment hy vọng mọi người hiểu tình hình.